摩根士丹利知名存储分析师 Shawn Kim 在 11 月 9 日发布最新研报，同步下调三星电子、SK 海力士两家韩系存储大厂的目标价，两家都维持增持评级，同时把三星电子定为新首选标的，替换掉之前的三星电机；这次下调核心逻辑不是短期 AI 存储需求马上走弱，而是预判 2027 年底新增存储产能集中释放、部分美国数据中心建设延期，叠加 HBM 溢价逐步收窄，会在 2028 年形成盈利悬崖，所以大幅压低长期利润率假设，虽然看空远期盈利弹性，但依旧看好短期业绩，并且认为在周期后半段，三星电子体量更大、业务更多元、抗周期能力更强，更适合作为优先配置标的。
一、本次评级调整数据汇总表
| 标的 | 调整前目标价 | 调整后目标价 | 下调幅度 | 最终评级 | 备注 |
|---|---|---|---|---|---|
| SK 海力士 | 260 万韩元 | 160 万韩元 | 38.5% | 增持 | 下调幅度更大 |
| 三星电子（普通股） | 38.1 万韩元 | 30.9 万韩元 | 19% | 增持 | 新晋首选标的 |
| 三星电子（优先股） | 30.52 万韩元 | 24.72 万韩元 | 19% | 增持 | 同步下调 |
二、下调目标价的核心原因清单
- 2028 盈利悬崖风险：2027 年底大量新增存储产能投产，供给逐步追上 AI 带来的存储需求，供需格局转弱。
- 数据中心建设延后：约 5GW 美国数据中心项目从 2028 年推迟到 2029 年，2028 年美国算力新增规模同比下滑，拖累 HBM 需求。
- HBM 溢价回落预期：HBM 相对普通 DRAM 的超额利润会持续压缩，长期溢价逐步归零，不再维持高暴利。
- 长期利润率下修：把 DRAM 长期周期利润率从高位下调至历史均值，压缩长期估值中枢。
- 周期属性不变：AI 带来结构性机会，但存储依旧是强周期行业，波动幅度高于过去。
三、为什么选三星电子作为新首选
- 业务组合更分散：除存储业务外，还有晶圆代工、手机、显示等板块，单一存储周期下行对整体盈利冲击更小。
- 资本体量和现金流更雄厚，下行周期扛资本开支、扛价格战能力更强。
- 自研覆盖完整，从 HBM、DRAM、NAND 到代工一体化，供应链自主度更高。
- 回购计划稳定，股本持续缩减，对冲利润率下行带来的估值压力。
- SK 海力士业务高度集中在存储，盈利弹性高但波动风险也更大，所以优先级下调。
四、大摩对行业时间线判断
- 2026–2027：短期基本面健康，AI 存储需求支撑，上调这两年的营业利润预期。
- 2028：供给放量、数据中心延期，盈利压力显现，也就是盈利悬崖。
- 2029：行业周期底部，延后的算力项目集中落地，需求重新回暖。
五、和其他机构观点对比
野村等机构观点和摩根士丹利分歧很大，野村依旧看好长期 HBM 景气，SK 海力士目标价给到 470 万韩元，三星电子给到 67 万韩元，远高于大摩最新价格。分歧根源就是对 2027 年后存储产能释放节奏、HBM 溢价能不能维持的判断不一样。
六、看懂这份存储研报的步骤
- 区分短期业绩和长期假设：本次上调 2026-2028 盈利，下调的是 2029 之后长期利润率。
- 重点看产能投放时间表，跟踪海外大厂扩产计划。
- 持续跟踪美国数据中心资本开支、HBM 报价、客户长单情况。
- 对比两家公司业务结构，判断周期下行阶段谁的抗风险能力更强。
- 留意不同投行假设差异，单一机构评级不能直接当成涨跌依据。
【相关 FAQ】
问题 1：摩根士丹利下调三星电子、SK 海力士目标价，这次把哪家列为新首选？
回答 1：摩根士丹利下调三星电子、SK 海力士目标价之后，将三星电子列为新首选标的，替代之前的三星电机，两家公司都维持增持评级。
问题 2：摩根士丹利下调三星电子、SK 海力士目标价，下调的主要理由是什么？
回答 2：摩根士丹利下调三星电子、SK 海力士目标价，主要担忧 2028 年盈利悬崖，2027 年底存储新产能集中释放、美国数据中心项目延期、HBM 溢价收窄，长期利润率回归历史均值。
问题 3：摩根士丹利下调三星电子、SK 海力士目标价，SK 海力士目标价下调幅度有多大？
回答 3：摩根士丹利下调三星电子、SK 海力士目标价，SK 海力士目标价从 260 万韩元下调到 160 万韩元，下调幅度 38.5%，下调幅度明显大于三星电子。
问题 4：摩根士丹利下调三星电子、SK 海力士目标价，为什么优先看好三星电子？
回答 4：摩根士丹利下调三星电子、SK 海力士目标价，优先看好三星电子，是因为三星电子业务多元，存储之外还有代工、消费电子等业务，现金流更厚，抗存储周期下行风险更强。
【参考资料】
[2026-11-11]（大摩 “内存死神” Shawn Kim 再发警告，真正的炸弹是 “2028 盈利悬崖”，全面下调内存股目标价）36 氪
[2026-11-10]（摩根士丹利下调三星电子及 SK 海力士目标价 三星电子列为新首选）新浪财经
[2026-11-10]（大摩下调 SK 海力士目标价 38.5% 三星电子降 19% 列新首选）证券之星
[2026-11-10]（全面下调！股市 “吹哨人”，突发警告！矛头直指三星、海力士）证券时报
[2026-11-10]（摩根士丹利大幅下调三星、海力士长期盈利预期 与野村分歧巨大）新浪财经
【免责声明】
以上摩根士丹利下调三星电子、SK 海力士目标价相关内容，仅为投行研报观点整理，不构成任何投资建议；存储芯片行业受供需、AI 资本开支、海外政策影响波动极大，不同券商预期差异显著，投资决策请独立审慎判断。
本文来自作者[Jasper84]投稿，不代表海博商机网立场，如若转载，请注明出处：https://www.hb12369.net/qyzx/202611/551.html
评论列表（4条）
我是海博商机网的签约作者“Jasper84”！
希望本篇文章《摩根士丹利下调三星电子、SK 海力士目标价 三星电子被列为新首选》能对你有所帮助！
本站[海博商机网]内容主要涵盖：互联网行业的追踪与探索
本文概览：摩根士丹利知名存储分析师 Shawn Kim 在 11 月 9 日发布最新研报，同步下调三星电子、SK 海力士两家韩系存储大厂的目标价，两家都维持增持评级，同时把三星电子定为新首选标的，替换掉之前的三星电机；这次下调核心逻辑不是短期 AI 存储需求马上走弱，而是预判 2027 年底新增存储产能集中释放、部分美国数据中心建设延期，叠加 HBM 溢价逐步收窄，会在 2028 年形成盈利悬崖，所以大幅压低长期利润率假设，虽然看空远期盈利弹性，但依旧看好短期业绩，并且认为在周期后半段，三星电子体量更大、业务更多元、抗周期能力更强，更适合作为优先配置标的。